尴尬的定增基金:钱多但定增项目少 又错失股市上涨机会

尴尬的定增基金:钱多但定增项目少 又错失股市上涨机会

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定增基金算是2016年市场上颇为热捧的基金,多只定增主题基金在去年陆续成立,首募规模“秒杀”其他偏股型基金。截至目前,部分基金成立时间已经逼近一年,但是到手的定增项目与募集的规模比,却是寥寥,这与去年大家的期待大相径庭。

去年,由于股票定增项目折价的诱惑,以及市场在不少人眼里处于市场相对低位,继“保本基金”后,定增类产品成为当时炙手可热的“宠儿”。

定增基金多有封闭期,分别为18个月、24个月、36个月以及5年期,其中合同规定18个月封闭期的定增基金占据多数。

  定增优势难以体现

先看看定增基金的业绩,相对股指的表现,并无太大亮点。

万得数据显示(时间均截至上周五),从已经成立的34只定增主题基金来看(A/C分开计算),业绩最好的两只基金收益率超过6%,表现最差的也仅仅是微跌,多数基金收益率聚集在0-2%之间。

再从单个定增基金自成立以来的维度看,仅有10只基金的业绩超过2%.成立于2015年8月份的封闭期为五年的九泰锐智定增净值增长率为42.87%,业绩最差的基金跌幅已经超过3%。

A股市场今年以来有着较好的表现,上证综指上涨4.31%,创业板指数微跌0.63%。从权益类基金的表现来看,鲜有亏损,多只基金业绩涨幅超过10%,其中多以沪港深主题基金和消费类基金为主。

这也与定增基金的净值算法有关,定增基金计算净值使用的是摊余成本法,浮盈部分除以365天,再乘以定增票投资到现在的天数,就得到了该股票净值浮盈,然后把参与定增的股票净值浮盈加起来,便得到了基金的净值浮盈,这种算法很保守,2015年以来成立的定增基金,市价法计算下的净值是远远大于摊余成本法下的基金净值。用另外一种说法就是:定增股有安全垫,但是安全垫没体现在基金的业绩里,但是如果市场下跌,由于定增有安全垫,净值可能相对于其他偏股型基金不会怎么跌。

还有一个原因是部分定增基金,部分参与的定增项目就没多少。

市面上的定增基金分为三类,1、特别谨慎型:只选特别优质的好项目(股票仓位很低);2、标准宽松型:选择好定增项目的同时,一些较差的也可根据他们的标准选取(股票仓位很高);3、介于1和2之间的类型(中性)。

不能笼统的说哪类好,哪类坏,在不同的市场环境中,各有优劣。

在大多数定增基金的合同中是这样写的:在封闭期,本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0%-100%,其中定向增发(非公开发行)股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%;封闭期结束,转为上市开放式基金(LOF)后,本基金投资组合中股票投资比例为基金资产的0%-95%95%,其中以事件驱动策略投资的股票(有些范围更大,例如:股票)资产占非现金基金资产的比例不低于80%。

需要注意的是,封闭期(前面讲的18个月-5年不等),封闭期内,定增股票占到的比例不低于80%,着重注意的是非现金资产的比例,不是全部基金资产的比例。如果投了1亿的资产,就意味着至少有8000万投定增。

由于去年定增主题被市场热捧能,多只定增基金规模较大,因此基金经理也面临着较大的建仓压力。

某管理着超过二十亿的定增基金经理表示,他在投资上较为保守,基金持有仓位依旧很低,参与定增的股票仓位占比不到20%。由于基金合同仓位的限定,因此买了不少流动性高的、低风险的固定收益类资产或者加入打新策略。基金去年下半年成立, 18个月到期,该基金已经不能继续参与一年期定增项目了,否则到期难以退出。

所以,查阅一些规模较大的基金季报,股票资产占比不到20%。但是也有一些基金除了定增策略,还会叠加比如主题策略、动量策略等多策略体系,仓位打的比较满。

也有基金经理表示,合同没规定说一定投满,基金经理需要根据市场情况做选择,硬投会给投资者带来亏损。因为基金是在不同的时点发行,如果发行时点较高,宁可去做打新,或者投固收资产,也不愿意投风险较大的定增项目。

  定增赚短钱不易

此前,证监会发布再融资新政,从再融资规模、频率、资质和定价基准四个方面,遏制上市公司过度、频繁融资和定增套利等顽疾。目前,已经有多家上市公司暂停了定增再融资计划,定增基金想要赚钱并不容易。

但是从另外一个角度来解读,新监管政策趋紧,导致“节奏放缓”和“审核趋严”。这也意味着定增品质逐步提高,多层审批,多层把关,实施定增的一般都是优质上市公司。从绝对收益的角度来做定增项目报价,目前来看尽管折价水平有所收窄,但后续还有较多的优质项目将启动发行。

万得统计的数据显示,近两周到期的定增项目,15只股票中,有4只到期亏损,跌破定增价的比例为26.7%,与2015年和2016年的破发比例相当。鉴于市场中,投资一年期项目较多,记者选取了历年一年期定增项目盈亏比例。过去两年的盈亏比例数据相对较为不错。

“牛市股票,弱市定增。弱市、上升市参与定增项目相当于在市场低位打折买牛股,大盘处于较低点位时,参与定增盈利概率较大,项目平均收益率也越高,尤其是1年期定增。”一位一直较乐观的私募基金经理表示。

业内人士表示,从长期看,定增或许能带来更为可观的收益。客观事实却是,定增的优势并未得到较好的发挥,只有封闭期结束,才能真正看到他们的最终业绩。在震荡市里,或许是发行时点不好,或许是一些规模较大的定增基金,由于好项目难拿,仓位较低,可能会错失股市上涨的机会。对于不少投资人而言,牺牲一年半的流动性,可能到期获取和货币基金相同的收益,也是得不偿失。

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